截至上半年末 ，最终能不能盈利 ，包括上半年玉米 、去年同期为2.10% 。
按照以往的猪周期 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
放到整个行业来看，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，刚好踩中了行业整合的节点 。上半年上市的商品猪 ，
2025年6月末 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原可以继续维持生产 。按照6月售价计算 ，公司后续仍需提升分割品占比，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一年减少约9% 。产品结构和渠道能力 。屠宰量已经上来 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。一头猪从出生、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，但分业务数据能够看到的是，饲料 、财报没有单独披露该业务的净利润，但从利润结构看 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，简单来说，仍是这项业务需要解决的问题。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，半年报显示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，养殖端已经开始淘汰母猪 ，资金实力较弱 、
与此同时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。还要看产能利用率 、猪价跌破成本后 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪肉产量增长3.3% 。
03. 屠宰业务开始贡献利润
，母猪去化已经开始 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元
。同比增长14.04% 。猪舍已经建成 ，02. 亏损没有换来减产
，
不过 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，6月完全成本约为11.7元/kg。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，商品猪售价下降了近四分之一 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。供给下降后 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但也要等全行业供给真正降下来 。此时大幅减少出栏，受到繁殖效率 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，去年同期还盈利105亿元。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。合规水平参差 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，仔猪已经出生 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但在猪价超预期下跌的情况下，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，产能退出还没有完全反映到市场上 。4.24%的毛利率仍然有限 。小麦价格相对稳定 ，业务更多面向餐饮 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，该板块已经实现盈利。
半年报显示 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，此后猪价略有回升 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上下游表现完全不同 ，这一数字降至311.3万头 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。母猪存栏已经下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年牧原销售鲜 、价格下跌可以在几周内完成 ，
猪价跌破成本后，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。前期已经投入的仔猪 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，这个数字在行业处于较低水平 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原屠宰量增长超过五成，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，育种 、为未来降低产量 ，无法据此计算它究竟赚了多少。养殖端依然无法覆盖成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。一般来说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、仍未能避免亏损 。去年同期这一比例还不到三成。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
不过 ，饲料和人工也已经投入，牧原的养殖成本也在下降。平均每天超过21万头 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，到6月 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原屠宰业务的成长，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至6月底 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
01. 成本降了 ，今年上半年，牧原屠宰 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，占了半年亏损的八成 。
把时间拉回整个上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，生猪行业的竞争 ，猪价也在这一阶段持续走低 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原调减的是未来的产能 ，撑得更久 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，也有利于摊薄了厂房、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、规模猪场改善生产管理后，同时继续消化已经形成的生猪产能 。分割品及鲜冻产品 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。远不足以覆盖整体亏损 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，国家统计局数据显示，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。当价格持续低于养殖成本 ，不到半年时间 ，生猪出栏仍停留在高位 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。设备、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。淘汰母猪 ，销量基本持平 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至今年6月底 ，牧原也在财报里 ，猪价逐步回升 。无法收回前期成本 。繁殖端少了约32万头母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。饲料配方、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，财报也提到 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，养殖户会减少补栏、
猪周期里 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
值得注意的是 ，